靶場(chǎng)度假山莊，老齊和三胖晨跑路上，跑到路的盡頭，兩人開始往回跑，因?yàn)槿值捏w重原因，老齊只能遷就他，慢跑變成了快走。
聊到投資上的事，老齊反思道：在早年間我也犯過(guò)很多的錯(cuò)誤，那會(huì)學(xué)的太教條了，就知道買入好公司好股票，一味地要買入好企業(yè)長(zhǎng)期持有，但是效果很差，甚至有的買進(jìn)去之后就跌的一塌糊涂，說(shuō)白了就是只用第一層思維在考慮問(wèn)題，而忽略了，這是一個(gè)人與人競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，你要想超過(guò)一般投資者，就得知道他們?cè)谀模惚人麄冇心男﹥?yōu)勢(shì)。如果你連他們都看不見(jiàn)，那就說(shuō)明，你正在這個(gè)韭菜的群體當(dāng)中。戴維斯提醒我們，你可以思考一下，自己該如何成功，同時(shí)也要思考一下，別人為什么會(huì)失敗。他們的時(shí)機(jī)有問(wèn)題嗎，動(dòng)機(jī)有缺陷嗎？
你不可能在和他人做著相同的事情的時(shí)候勝出，你要比別人的收益更好，就要做不一樣的事情。注意突破常規(guī)不是目的，他是一種思維方式。有些人故意跟別人反著做，這就本末倒置了。我們只使用常規(guī)行為，那么我們只能獲得平庸的結(jié)果，而使用非常規(guī)行為，則要么上天堂要么下地獄，記?。骸安皇钦f(shuō)你跟別人反著做就一定賺錢，還很可能賠的更多”。
三胖點(diǎn)點(diǎn)頭認(rèn)可道：老王也一直說(shuō)，投資就要避免從眾，跟大眾站在一起，一定賺不到錢，很多人把投資想的太簡(jiǎn)單了。現(xiàn)在看來(lái)其實(shí)就是他們的思維只停留在第一層次，而沒(méi)有進(jìn)入第二層次，但也正是因?yàn)閺V大的第一層思維的人存在，才讓第二層思維的人，收益增加了。
老齊說(shuō)：大量參與者的交易行為，反映了所有的信息渠道，和大眾的認(rèn)知水平，于是價(jià)格包羅萬(wàn)象，是一個(gè)均衡的位置。因此那些想找價(jià)格偏差，從而進(jìn)行套利的人，通常都是徒勞的。價(jià)格有效是存在的，但是這個(gè)有效只是快捷的信息整合，而未必是正確的信息。換句話說(shuō)，這個(gè)價(jià)格，只是某一時(shí)段的綜合信息的反應(yīng)，這里面包含了太多的情緒因素，比如一個(gè)公司一年以前他值100塊錢，但跌了一年他的股價(jià)只有20塊錢，這家公司的業(yè)務(wù)真有這么大變化？顯然沒(méi)有，他的每股賬面價(jià)值也就是股東權(quán)益甚至還是增加的。那么出現(xiàn)這么大的價(jià)格差距，很顯然是預(yù)期變了。所以這兩個(gè)價(jià)格必有一個(gè)是錯(cuò)誤的，或者兩個(gè)都是錯(cuò)誤的，絕對(duì)不會(huì)兩個(gè)都正確。
三胖：說(shuō)到底就是，不是金子不值錢，而是在大家都認(rèn)為金子不值錢的時(shí)候，它就更不值錢了。其實(shí)它的內(nèi)在價(jià)值還在，漲回來(lái)是早晚的事兒，對(duì)吧？
老齊繼續(xù)解釋道：是的，金子沒(méi)變，而是人們對(duì)它的預(yù)期變了。卡拉曼就說(shuō)，心里因素是投資者行為的主導(dǎo)因素，在決定證券價(jià)格方面，心理因素和基本價(jià)值同樣重要，甚至比價(jià)值還重要。而戴維斯則說(shuō)，投資者動(dòng)機(jī)不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致非理性，這說(shuō)明什么？說(shuō)白了就是，一般投資者都在做價(jià)差，而這個(gè)動(dòng)機(jī)跟價(jià)值沒(méi)有半毛錢關(guān)系，所以這些普通投資者的行為，其實(shí)會(huì)破壞價(jià)格的有效性。
三胖不禁疑惑，問(wèn)：那你覺(jué)得，我們到底能不能戰(zhàn)勝市場(chǎng)呢？
老齊調(diào)侃地語(yǔ)氣說(shuō)：按照市場(chǎng)有效性理論，能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的寥寥無(wú)幾，最后的共同基金業(yè)績(jī)也恰好說(shuō)明了這一點(diǎn)。但反對(duì)者也提出，共同基金業(yè)績(jī)?cè)愀猓饕且驗(yàn)樗谋澈笃鋵?shí)還是一個(gè)個(gè)普通投資者，當(dāng)基金經(jīng)理想持股或者低吸的時(shí)候，無(wú)奈基民們不答應(yīng)，所以其實(shí)基金經(jīng)理并未展現(xiàn)真實(shí)的實(shí)力，所以我們要看那些市場(chǎng)中的超級(jí)投資者的表現(xiàn)，比如沃倫巴菲特，他就持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。而對(duì)于這種看法，市場(chǎng)有效假說(shuō)的回應(yīng)是，巴菲特現(xiàn)象只是特例。而巴菲特也挺逗，他作為特例，沒(méi)有支持自己，反而倒是鼓勵(lì)大家去做指數(shù)投資，這就更增強(qiáng)而來(lái)市場(chǎng)有效假說(shuō)的信心。
三胖說(shuō)：我跟老王聊過(guò)巴菲特的投資方式，按照老王的說(shuō)法，巴菲特的投資方式不會(huì)失敗，其中一個(gè)原因，就是因?yàn)榇蠹也辉敢庥盟膬r(jià)值投資方式，感覺(jué)賺錢太慢。如果哪天他的投資方式真的被所有投資者，或者大多數(shù)投資者認(rèn)可了，那他的價(jià)值投資理論才有可能失效。
老齊點(diǎn)點(diǎn)頭，認(rèn)可道：我也這么認(rèn)為，目前所有投資者幾乎都這么認(rèn)為。但有人不這么認(rèn)為，霍華德馬克思就不同意這個(gè)理論，他說(shuō)獲得更高的投資收益，是由隱藏的風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致，注意這里的兩個(gè)字，隱藏！也就是說(shuō)你看到的高風(fēng)險(xiǎn)，未必是高風(fēng)險(xiǎn)，他也不太可能給你帶來(lái)高收益，比如我們總在牛市后期，去投資股市，認(rèn)為這種高風(fēng)險(xiǎn)投資，會(huì)給你帶來(lái)高收益，但這顯然錯(cuò)了。此時(shí)的高風(fēng)險(xiǎn)背后，只有虧損而沒(méi)有收益。相反在市場(chǎng)底部，你認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)巨大，股市不斷的在暴跌，但是這時(shí)候的高風(fēng)險(xiǎn)背后隱藏的才是利潤(rùn)。所以我們投資的任務(wù)，其實(shí)就是要抓出高風(fēng)險(xiǎn)背后隱藏的那些東西。
三胖：就是說(shuō)，很多人認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)根本不是風(fēng)險(xiǎn)；相反，大多數(shù)人認(rèn)為的高收益時(shí)刻，才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。
老齊想了想說(shuō)：大多數(shù)情況是這樣，所以我還是建議，要少看少動(dòng)，市場(chǎng)在絕大多數(shù)情況下都是有效的，所以我們應(yīng)該一直留在市場(chǎng)當(dāng)中，只有當(dāng)股市極端樂(lè)觀，或者股市極端恐懼的兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，才是我們主動(dòng)投資的機(jī)會(huì)。越是大眾投資，標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，市場(chǎng)有效性就越強(qiáng)，錯(cuò)誤定價(jià)的概率越小，比如債券，股票，商品，外匯。越是小眾市場(chǎng)，非標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，市場(chǎng)有效性就越弱，比如收藏品市場(chǎng)和樓市。這里到處都是錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)。
話說(shuō)完，已經(jīng)到了度假村，老王正在整理行李往車上搬，等會(huì)要把老齊送到回BJ的車站，此時(shí)不見(jiàn)老曹01，三胖問(wèn)：老曹01呢？
老王詭異地一笑，說(shuō)：你去叫他。