服務員上完了最后一個甜品，說：您的菜上齊了，請慢用。
三胖摸著自己的肚子，感覺吃了很多東西，但又沒一樣是能吃飽的，豆豆看出三胖的心思，說：等會我陪你去簋街吃小龍蝦。三胖看著對自己如果心有靈犀的豆豆，忍不住抓住豆豆的手，會心地笑了。
三胖來了精神，繼續(xù)《投資最重要的事》書中內容，問：請問兩位投資老炮，怎么能判斷情緒對周期的影響呢？
老齊笑著說：你這個問題問的很聰明，這么說吧，我們應該去盡量觀察別人的行為，并依此來判斷我們所要采取的行動。比如我們可以問問自己這么幾個問題。第一，投資者現在是樂觀還是悲觀；第二，媒體那些名嘴在忽悠大家買還是賣；第三，新發(fā)產品是好賣還是不好賣；第四，信貸周期是寬松還是緊縮；第五，市盈率估值是高位還是低位；第六，信用利差是收窄的還是擴大的。我給您解釋下信用利差，在經濟繁榮時期，低等級債券與無風險債券之間的收益率差通常比較小，也就是有人貸款，就敢給錢，信心極強，不分好壞；而一旦進入或者蕭條，信用利差就會急劇擴大，垃圾債必須給很高的利息才能借到錢，所以會導致垃圾債價格暴跌。所以信用利差發(fā)散到極限，也就證明市場已經悲觀到了極限?；卮鹆艘陨线@6個問題，你就能了解現在的市場周期了，如果你覺得有幾個指標仍然比較模糊，說不好，那么市場可能就處于均衡狀態(tài)，如果你空倉就繼續(xù)等待，如果你持有那就繼續(xù)持有，也就是說以不變應萬變，是這種均衡狀態(tài)下的策略。或者說，此時價格是有效的，你也不太可能在這個時間段戰(zhàn)勝市場。
老王喝了杯酒，說：很多時候，投資的關鍵在于進取精神，時機和技能，但是真實情況是，在對的時間點上，有足夠的進取精神就夠了，甚至不需要太多技能。比如在繁榮時期，敢于承擔高風險的人，一定收益最高。但別看他們賺到了很多錢，他們并不是最好的投資者。巴菲特舉例，全美國所有人都去參加扔硬幣比賽，按照概率大概22萬人能夠猜對10次，這些人一定會到處炫耀自己的技術，如果繼續(xù)下去大概215人可以連續(xù)猜對20次，這些人就可以開宗立派，寫書立傳了，告訴后來人，自己是如何通過堅持不懈的努力，掌握猜硬幣這門玄學的塔勒布展現了一套二分法，在很多時候，運氣看起來很像是技能，巧合也看起來很像因果，那些幸運的傻瓜，也會被當成是專業(yè)的投資者，而只有時間和周期是面照妖鏡，早晚會把這些人打回原形。所以我總是說，不要看某些人一時成敗，短期沒有意義，甚至這十年來，巴菲特的業(yè)績還沒有跑贏北上深買房的老太太，但這種事會一直持續(xù)下去嗎？只有能夠穿越周期，幾十年不倒的才能成為大師。
老齊點點頭，認可道：老王說得對，這本書作者說了一句很經典的話，長期來看，好的投資決策一定帶來好的收益，但是短期卻不一定。我們要做的就是必須忍耐。這也就是告訴我們，不要去羨慕那些幸運的傻瓜，真正的方法，要比運氣更重要。運氣只能幫你一時，卻可能毀你一世。業(yè)績出奇的好，可能就是業(yè)績出奇的差的開始，相信很多買基金的朋友都應該能體會這句話，大熱必死，當一個基金在一段時間內取得了非常好的業(yè)績的時候，你就應該知道，這只基金就是幸運的傻瓜，而還去買這只基金的投資者，就是一個純粹而悲劇的傻瓜。等待他們的將是大幅的回撤和虧損。格林布拉特統(tǒng)計，表現最好的基金每年有18%的收益，而同期他的投資者，卻每年損失8%?？ɡ前踩呺H的作者，他認為購買股票的時候，要給自己留出足夠的安全邊際，留下犯錯誤的空間，而作者霍華德馬克思也提出，我們投資的時候也必須留下錯誤邊際，先想到最壞的情況，比如你要借錢給一個人，你是不是得考慮一下，他萬一還不上了怎么辦？如果他們家有個如花似玉的喜兒，你還可以把錢借給他，如果連個閨女都沒有，那你這債主可就慘了。
三胖和豆豆頻頻點頭，老曹01卻頻頻打著哈欠，老王媳婦也在自顧自的玩手機。
老齊明顯已經有點微醺，話也多了起來：我建議你們，先把指數做明白，千萬別跳級，指數做明白已經有很大的收益了，而且指數就那么幾個，你能夠照顧的過來，也不用擔心基本面突然變壞，所以這是一個相對省心省力的投資方法，適合絕大部分投資者，如果你愿意做點阿爾法，可以在整體市場配置的前提下去進行，少買點個股，別超過你總資產的10%，適當的鍛煉一下自己的選股能力，但很多人不這樣，都是上來就去搞個股，甚至自己買的是什么公司，干什么的都不知道，就敢于重倉。結果賠的是一塌糊涂。對于一個投資者的業(yè)績觀察，必須要穿越周期的觀察，不能僅憑他牛市表現好就斷定這個人投資水平高，實際情況可能剛好相反，真正的高手我們之前也提過，牛市的時候相對保守，熊市的時候才去超越市場。投資中的利弊都是對稱的，他牛市賺錢多，一定熊市賠錢多，牛市賺錢少，熊市賠的也一定少，熊市少賠牛市多賺，這是可遇而不可求的，偶爾能出現，但絕不是常態(tài)。作者管理的橡樹資本目標很明確，他們就是要在衰退期戰(zhàn)勝市場，也就是以控制回撤為首要任務，不能讓客戶做過山車。最后作者講，投資者要設定合理的預期，不能要求太高，比如你可以要求長期看年化10-15%的回報，但不能要求每年都10%，這個神仙也做不到，之前有一位大師接近于神仙，結果發(fā)現他不過是個騙子，這就是麥道夫，他的收益好的毫無道理，所以最后一定就有巨大的問題。
老曹01拿回手機一看，叫道：我靠，這都夠我七八期的內容了，看來得剪掉一部分了。
老齊苦笑道：誰讓你非要拿這本書做素材的，這本書我還是精中選精了，不然夠你一卷的了。
此時已是晚上十點來鐘，老王提議：回吧，早點休息，明天還有正事兒。
三胖問：什么正事兒？
老王，老齊和老曹01同時看向三胖，露出神秘的微笑。