第三十六章：天下第一號(hào)當(dāng)鋪
如何在30分鐘內(nèi)，快速判斷一部作品的投資價(jià)值？
在我看來(lái)，一部作品的長(zhǎng)期價(jià)值只取決于三個(gè)方面：行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局和商業(yè)模式。
你只有三十分鐘，十分鐘看行業(yè)空間，十分鐘看競(jìng)爭(zhēng)格局，十分鐘看商業(yè)模式。
從“所處階段”、“周期性”、“永續(xù)性”判斷行業(yè)空間；從行業(yè)所處競(jìng)爭(zhēng)階段和當(dāng)前作品的競(jìng)爭(zhēng)地位判斷競(jìng)爭(zhēng)格；找到當(dāng)前作品的核心商業(yè)模式，看其是否與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相匹配，是否能形成「正向反饋放大」階段。
我們必須意識(shí)到，對(duì)于個(gè)人投資者而言，最好的小說(shuō)不是一年內(nèi)爆發(fā)性很強(qiáng)的小說(shuō)，而是有長(zhǎng)邏輯可以持續(xù)幾年、十幾年研究的長(zhǎng)跑冠軍。
這個(gè)觀點(diǎn)不僅僅是出于長(zhǎng)線投資的理念，也是因?yàn)閭€(gè)人投資者研究資源有限，要把學(xué)習(xí)曲線的效應(yīng)發(fā)揮到極致。
所謂“學(xué)習(xí)曲線”，我們都應(yīng)當(dāng)知道的東西，是指在學(xué)一件新東西時(shí)，一開(kāi)始投入的精力非常大，產(chǎn)出卻很小。
但隨著時(shí)間的推移，付出的精力越來(lái)越少，得到的收獲越來(lái)越高。
就像車間制造的新產(chǎn)品，剛開(kāi)始工人需要大量培訓(xùn)，產(chǎn)能和合格率卻很低，熟練后不需要培訓(xùn)，產(chǎn)能和合格率卻很高。
研究一本新小說(shuō)也是如此，一開(kāi)始你的學(xué)習(xí)量非常大，要研究行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)者、產(chǎn)品、商業(yè)模式等方方面面，技術(shù)門檻高的小說(shuō)更是如此，但在投資的收益上卻不大，因?yàn)閷?duì)小說(shuō)的價(jià)值理解有限，只能少量試探性“建倉(cāng)”，漲了也不知道該不該追，跌了也不知道該不該“補(bǔ)倉(cāng)”。
用上了一些行業(yè)術(shù)語(yǔ)，也不知道你們看不看得懂。
不過(guò)就算你們沒(méi)接觸過(guò)這些，其實(shí)也可以上網(wǎng)搜一下。
而且，只要經(jīng)過(guò)了最初的學(xué)習(xí)階段，對(duì)當(dāng)前小說(shuō)建立了全面的價(jià)值框架，后續(xù)只需要更新一些經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)、了解最新的“報(bào)表”，學(xué)習(xí)投入大大減少。
而收益呢？
隨著你對(duì)當(dāng)前小說(shuō)的理解加深，在高賠率或高景氣度時(shí)，就敢于下“重倉(cāng)”，收益自然更大。
沒(méi)錯(cuò)，說(shuō)的是投資，但目前似乎只有3人在本書(shū)投資瓜分收益。
當(dāng)然，我不建議你們投資我這本書(shū)，請(qǐng)另尋高就。
要想讓學(xué)習(xí)曲線發(fā)揮最大效應(yīng)，你需要找到可以長(zhǎng)時(shí)間跟蹤研究的小說(shuō)，不是我這本書(shū)這樣的。
所以研究一本新小說(shuō)，最先看的，不是主角好不好，金手指牛不牛、作者等級(jí)高不高、更新增速快不快，而是該小說(shuō)值不值得你花時(shí)間研究——即有沒(méi)有長(zhǎng)期投資的價(jià)值？
有長(zhǎng)期價(jià)值的小說(shuō)畢竟是少數(shù)，可能研究10本才能發(fā)現(xiàn)一家，所以你還要用盡量快的時(shí)間判斷小說(shuō)有沒(méi)有長(zhǎng)期研究的價(jià)值，判斷這本小說(shuō)是直接放棄，還是可以進(jìn)一步研究。
然后，較為細(xì)致的繼續(xù)說(shuō)。
就我個(gè)人看法，行業(yè)空間是指該行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)空間、增長(zhǎng)的模式，以及目前所處階段。
行業(yè)空間是第一要考慮的，好小說(shuō)在沒(méi)有成長(zhǎng)性的行業(yè)，要付出比別人多一倍的努力，才能獲得同樣的業(yè)績(jī)。
在注定沒(méi)落的行業(yè)，如果不想辦法跳出來(lái)，無(wú)論如何努力都是悲劇英雄。
有一些行業(yè)目前增速很快，但未來(lái)卻不大看得清，比如很多“免費(fèi)網(wǎng)站”；有一些行業(yè)增速一般，但未來(lái)卻相當(dāng)清晰，比如很多“老牌網(wǎng)站”；有一些高速成長(zhǎng)的行業(yè)，已到了強(qiáng)弩之末；有一些看似繁榮的行業(yè)，潛藏著技術(shù)變革的因子。
再說(shuō)三個(gè)維度，這是更為細(xì)致的東西。
所處階段是指判斷該行業(yè)正處于哪一個(gè)發(fā)展階段，包括且不限于：
空間看似很大但非常不確定的早期；
行業(yè)消費(fèi)爆發(fā)、商業(yè)模式成型或者技術(shù)突破后的高速發(fā)展期；
穩(wěn)定增長(zhǎng)期；
發(fā)展停滯期；
前景不明期。
以上內(nèi)容請(qǐng)自行代入你們熟悉的網(wǎng)站。
周期性是指從宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)庫(kù)存周期、朱格拉周期的角度，判斷該行業(yè)是否具有明顯的周期性，以及該行業(yè)處于周期四階段「上行期、下行期、低谷期、峰頂期」中的哪一個(gè)階段。
永續(xù)性是指可以想象的未來(lái)（可以理解成5年、10年、15年或20年后），該行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)的概率如何。
一般來(lái)說(shuō)，超過(guò)二十年以上的未來(lái)，都已經(jīng)可以算是“薛定諤的貓”。
當(dāng)然，永續(xù)性是一個(gè)非常主觀的指標(biāo)，人總是高估一兩年的變化，低估十年以上的變化，這一點(diǎn)常常要回歸“第一性思考”。
基于行業(yè)空間判斷有兩種思路：
第一種是分檔：
A檔是處于高速發(fā)展期或穩(wěn)定發(fā)展期，且周期性弱，有一定永續(xù)性的行業(yè)；
C檔是指處于不確定的早期、發(fā)展停滯期和前景不明的行業(yè)，或強(qiáng)周期性行業(yè)，或弱周期中的下行期；
B檔是A、C檔之外的其他行業(yè)。
A、B、C檔，再結(jié)合后面的兩個(gè)因素，判斷值不值得繼續(xù)研究。
第二種思路是從自己的投資風(fēng)格出發(fā)：
成長(zhǎng)型投資者，選擇處于高速發(fā)展期的行業(yè)；
穩(wěn)健型投資者，選擇處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期且無(wú)周期性的行業(yè)；
周期股投資者，選擇強(qiáng)周期且處于上行期或低谷期的行業(yè)；
超長(zhǎng)線投資者，選擇永續(xù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的行業(yè)。
說(shuō)完行業(yè)空間，接下來(lái)說(shuō)一下競(jìng)爭(zhēng)格局。
競(jìng)爭(zhēng)格局主要看該企業(yè)所處行業(yè)的份額特征，該企業(yè)份額的變化趨勢(shì)，及其背后的原因。
小說(shuō)市場(chǎng)不是一成不變的，這已經(jīng)快成一個(gè)“紅?！?。
顯然都是在“內(nèi)卷”和尋求“藍(lán)海”中左右橫跳，這應(yīng)當(dāng)是可以明確的。
但即使是高增速的行業(yè)，如果競(jìng)爭(zhēng)格局不好，企業(yè)也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力或長(zhǎng)期增收不增利的情況。
至于為什么投資小說(shuō)還要看小說(shuō)網(wǎng)站的情況，這其實(shí)因人而異吧。
因?yàn)槿f(wàn)一作者突然換網(wǎng)站了，這種事情也說(shuō)不準(zhǔn)的。
競(jìng)爭(zhēng)格局可以從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段的角度分為五種：
增速高、份額散的階段：通常是行業(yè)發(fā)展早期和爆發(fā)期，行業(yè)空間極大，參與者眾多，不斷有玩家入場(chǎng)。
這一階段通常所有玩家都處于跑馬圈地的狀態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)看似激烈實(shí)際上屬于增量競(jìng)爭(zhēng)，一起把市場(chǎng)做大，可以不考慮競(jìng)爭(zhēng)格局的問(wèn)題。
行業(yè)洗牌期：行業(yè)份額同樣很散，但增速下行，變成買方市場(chǎng)，企業(yè)不得不將很多資源用于競(jìng)爭(zhēng)型戰(zhàn)略，比如廣告投放、降價(jià)促銷、挖人、過(guò)度擴(kuò)張，等等，從而降低盈利能力。
事實(shí)上我也不知道是從什么時(shí)候開(kāi)始的，大部分網(wǎng)站都相繼進(jìn)入洗牌期。
當(dāng)然，行業(yè)洗牌期時(shí)間可長(zhǎng)可短，總體上，進(jìn)入壁壘越低、退出壁壘越高、份額領(lǐng)先的企業(yè)產(chǎn)品差異化程度越低，下游客戶越強(qiáng)勢(shì)，行業(yè)洗牌時(shí)間就越長(zhǎng)。
行業(yè)出清期：洗牌期的末期，如果有公司能率先建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入“正向反饋放大”狀態(tài)，該行業(yè)就有可能進(jìn)入“剩者為王”的行業(yè)出清期。
行業(yè)進(jìn)入出清期的標(biāo)志是，有公司率先進(jìn)入“正向反饋放大”，即，一個(gè)積極因素引發(fā)一連串的積極因素，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。
企業(yè)發(fā)展中常見(jiàn)的“正向反饋放大”有：
規(guī)模優(yōu)勢(shì)型：規(guī)模擴(kuò)大——成本下降——盈利能力上升——規(guī)模再擴(kuò)大
研發(fā)驅(qū)動(dòng)型：強(qiáng)研發(fā)——技術(shù)突破——盈利能力上升——研發(fā)加碼投入
品牌規(guī)模型：規(guī)模擴(kuò)大——品牌投放規(guī)模上升——消費(fèi)者基數(shù)擴(kuò)大——規(guī)模擴(kuò)大
除了“正向反饋放大”之外，上市公司中常見(jiàn)的行業(yè)出清邏輯還有：
第一、國(guó)產(chǎn)替換
第二、消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)份額向頭部品牌集中
第三、行業(yè)橫向并購(gòu)
份額穩(wěn)定期的龍頭：這個(gè)階段，龍頭企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)份額已基本穩(wěn)定，從追求份額轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)，選擇淘汰低毛利產(chǎn)品、升級(jí)新產(chǎn)品、控制營(yíng)銷費(fèi)用、隨著成本提價(jià)，等等。
此時(shí)的行業(yè)龍頭體現(xiàn)為份額領(lǐng)先但增長(zhǎng)緩慢，主營(yíng)產(chǎn)品的營(yíng)收增速高于行業(yè)增速，利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)收增速，包括一超多強(qiáng)的“超”和雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局中的“寡頭”。
份額穩(wěn)定期的龍二龍三：即一超多強(qiáng)格局中的“強(qiáng)”，這一類企業(yè)在龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下能保住自己的份額，往往靠差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，它們的增長(zhǎng)確定性較差，因?yàn)椤安町惢币蚕拗屏似髽I(yè)發(fā)展的路徑。
但其中有一類企業(yè)需要格外關(guān)注，即細(xì)分賽道隱型冠軍，它們的“差異化”是子行業(yè)的特點(diǎn)，常常有比大行業(yè)龍頭有更好的毛利水平和更陡峭的成本曲線，完全有可能依托這一易守難攻的利基市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)龍頭份額的彎道超越。
行業(yè)格局的變化并不是單向的，一個(gè)已進(jìn)入份額穩(wěn)定期的行業(yè)，可能因?yàn)橐粋€(gè)顛覆式創(chuàng)新而重新洗牌，大部分的網(wǎng)站都可能經(jīng)歷這種“破壞性創(chuàng)新”的時(shí)刻；
還有部分周期性很強(qiáng)的賽道，每一輪周期低谷都會(huì)出現(xiàn)一兩家逆勢(shì)擴(kuò)張想要重新洗牌的企業(yè)。
那么，如何看待“競(jìng)爭(zhēng)格局”呢？
慢著，字?jǐn)?shù)三千多了。
商業(yè)模式都還沒(méi)講呢。
而且，好像徹底跑偏了。
算了，后面的那些你們自己慢慢了解吧。
總之，小說(shuō)投資有風(fēng)險(xiǎn)，各位讀者需謹(jǐn)慎。
今天的風(fēng)兒真喧囂·天臺(tái)版.JPG